Quelle bulle en 2022 ?

Si l’on applique la grille de lecture du livre Boom and Bust nous sommes a priori dans une bulle (voir notre article précédent sur le sujet) . Bulle qui aurait commencé à éclater fin 2021. Après le pire premier semestre depuis les années 1970, le marché a-t-il touché le fond ou va-t-il rebondir? Jusqu’où ira la chute ?

Désolé ma boule de cristal est hors service. Cependant en étudiant le passé et notamment les 3 dernières bulles il est possible d’imaginer quels futurs potentiels nous attend. Il s’agit d’étudier le passé afin de se préparer pour le futur.

Pour rappel les trois plus grandes bulles américaines et reconnues comme telles sont la crise de 1929, la bulle technologique de 2000 (dotcom) et enfin la bulle des subprimes de 2008.

Ci-dessous un tableau de comparaison des 3 bulles américaines et de la situation a fin Juin 2022.

Au regard de ce tableau, il est facile de se dire que le marché peut encore baisser d’avantage. Mais si oui de combien et à quelle bulle ressemble le plus la bulle actuelle ? Vous avez une idée ?

Le gagnant est … la bulle technologique de 2000

Quelles sont les similitudes avec la période actuelle :

• Exubérance et spéculation sur des valeurs technologiques qui vont changer le Monde. Les business Internet en 2000. En 2022 les entreprises de véhicules électriques, celles liées au Bitcoin ou aux innovations financières. Les mots utilisés sont similaires : une nouvelle ère. 
• Nombre d’introductions en Bourse très importantes durant l’année du pic. Pour les deux bulles environ 3 à 4 fois celles d’une année moyenne. On voit par ailleurs que le même phénomène n’a pas eu lieu en 2008.

• Développement des médias dédiés à l’investissement boursier. Dans les années 2000, trois nouvelles chaînes d’informations financières ont été fraîchement créées. En 2020-2021 nous avons connu l’essor des « Gourous » de Youtube.
• Baisse significative des frais de courtages. En 2020 nous avons connu l’introduction du zéro commission. C’est magique!
• Une grosse augmentation du nombre d’investisseurs particuliers. Environ 17% du marché est détenu par des investisseurs particuliers en 2019. Ce chiffre est monté à environ 25% en 2021.
• La marge utilisée par les investisseurs a explosée en 2020-2021 Plus 240% entre mars 1998 et mars 2020. Plus 63% entre novembre 2019 à novembre 2021.

L’on peut encore beaucoup baisser alors ?

Si cela ressemble à la bulle de 2000 le Nasdaq devrait encore perdre 50% et le S&P500 25%? N’allons pas si vite en besogne. Bien qu’il y ait d’importantes similitudes il y a aussi des grosses différences entre la situation actuelle et celle de l’an 2000.

Les différences avec l’an 2000 :

Les points rassurants :

• La composition du Nasdaq est différente aujourd’hui. En 2000 les firmes technologiques et télécoms représentaient plus de 75% de l’indice. Aujourd’hui environ 50% est la technologie. Aussi en 2000 les plus grandes et plus profitables entreprises n’étaient pas forcément technologique. Dans le top 5 l’on retrouvait General Electric, Exxon et Walmart. Aujourd’hui les entreprises les plus puissantes et plus profitables sont toutes dans le Nasdaq. A savoir Apple, Microsoft, Google, Facebook / Meta, etc.
• La valorisation du Nasdaq est totalement différente. En 1999 le ratio Cours / Bénéfice était supérieur à 100 (oui vous avez bien lu!). Aujourd’hui il est d’environ 20-21. Donc le Nasdaq est environ 5 fois moins cher aujourd’hui qu’en 1999-2000. C’est encore un peu haut, mais depuis 2015 le ratio le plus faible était d’environ 16. Soit une baisse potentielle de 25%.

Les points inquiétants de la chute de 2022

• A contrario nous avons quelques nuages. Si le S&P et le Dow Jones ont mieux tenu que le Nasdaq c’est notamment grâce à la performance positive des géants pétroliers. L’inflation est là et très forte. Les dépenses supplémentaires pour se chauffer et se nourrir vont impacter la demande d’autres biens et services. Les ménages auront moins d’argent pour consommer. Ainsi il est possible que pour bon nombre d’entreprises la demande baisse quand les coûts eux augmentent. Pas une bonne nouvelle pour les profits!
• La hausse des taux d’intérêts rendra mécaniquement les actions moins attractives. Cela aura bien entendu un impact négatif sur les profits des entreprises et leur capacité d’investir. Mais aussi l’arbitrage obligation / actions va mécaniquement se renforcer en faveur des obligations. Il est fort possible que des grands flux de capitaux partent des actions vers les obligations (et donc une chute des cours des actions). Pour illustrer ce point prenez votre exemple si le taux d’un livret sans risque à la banque était de 5% il est probable qui y placiez plus d’argent que si le taux était de 1%. Si le taux est faible vous seriez prêts à prendre plus de risques en investissant en Bourse par exemple.

Une prédiction, vraiment ?

Il est impossible de savoir de quoi l’avenir sera fait. Si j’étais obligé de donner une prédiction aujourd’hui (juste pour le jeu et aucunement un conseil) je ne serais pas surpris si le Nasdaq descendait jusqu’à environ 8,500 points (47% du plus haut) soit environ 16.5 fois les bénéfices (ce qui est très bas pour le Nasdaq, la moyenne se situant plutôt autour des 23). Sur les 25 dernières années le minimum pour le Nasdaq était d’environ 13,5 fois les bénéfices soit environ 7,000 points.

Concernant le S&P la moyenne historique d’un marché baissier est d’environ 36%. Si j’appliquais le même ratio le S&P atteindrait environ 3,000 points.

Quand à la durée de la chute et l’atteinte du point bas je ne serais pas surpris si le marché baissier durait encore environ une petite année et le renversement atteint début – mi 2023.

A l’heure où j’écris ces lignes (fin Juin 2022) le Nasdaq perdrait encore environ 22-23% et le S&P500 perdait encore 17-18%.

Et vous qu’en pensez-vous n’hésitez pas à le mettre dans les commentaires.